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群益证券发布研报称，12月22日，吉利汽车（00175）发布公告，宣布完成极氪私有化并于纽交所退市。公司通过发行股份（占70.8%）和支付现金（占29.2%）完成此项交易。合并后公司汽车业务在研发、营销、采购等方面将进一步整合，运营效率有望提升。建议买进。
群益证券主要观点如下：
公司电动化转型正在加速，高性价比产品策略取得成效，在各个主流价格区间都有市场认可的产品
公司汽车业务整合后有望降低采购成本、共享技术，产品整体竞争力有望提升。2026年汽车补贴延续，汽车市场有望维持景气度，公司销量增长可期。根据公司11月18日公告，公司完成对极氪的私有化后，将进行股份回购，总金额不超过23亿港元，预计对股价有提振作用。该行预计公司2025/2026/2027年净利润分别至170.6/218.5/281.8亿元，扣除一次性收益的影响，YOY分别为+80%/+28%/+29%，EPS分别为1.59/2.04/2.62元。当前股价对应P/E分别为9.6/7.5/5.8倍，建议“买进”。
极氪完成私有化，运营效率有望提升
12月22日，公司发布公告，宣布完成极氪私有化并于纽交所退市，极氪将成为公司的全资附属公司。本次合并中，约70.8%的持有人选择换股，为此公司配发或发行7.77亿股代价股份（占公司已发行股本的7.7%）；29.2%的持有人选择现金对价，公司将支付7.01亿美元现金款项，为此公司将融资不超过4.2亿美元。极氪私有化的落地，是公司2024年9月发布的“一个吉利”战略的重要一步。合并后，公司汽车业务在研发、营销、采购等方面将进一步整合，极氪研发投入将降低10%至20%，BOM成本将降低5%至8%，产能利用率提升3%至5%，费用将降低10%至20%。
公司电动化加速，2026年产品矩阵将进一步完善
2025年公司电动化进程加速，1-11月公司累计销售汽车278.78万辆，YOY+41.8%；其中新能源车销量为153.35万辆，YOY+97%，新能源占比达55%，较2024年全年提升14.2个百分点，11月单月新能源车占比达60.5%。公司多款新能源车位居细分市场前列，11月销量过万的车型有星愿、熊猫、银河E5、银河A7、星舰7和银河M9，销量分别为4.2万、1.7万、1.4万、1.3万、1.2万和1万。
2026年公司预计将推出多款新车，银河品牌将在15-20万价格区间发力，预计推出3款SUV和2款轿车；极氪品牌方面，9X上市后成为爆款，基于同平台但定价稍低的新款大型SUV有望延续良好的市场关注度；领克品牌2026年预计拓展旅行车、越野车等新品类。此外，公司将加强新能源汽车出口，预计同比增50%，占到出口量的一半。该行预计公司2026年有望冲击400万销量，同比增近30%。
盈利预期：该行预计公司2025/2026/2027年净利润分别至170.6/218.5/281.8亿元，扣除一次性收益的影响，YOY分别为+80%/+28%/+29%，EPS分别为1.59/2.04/2.62元。当前股价对应P/E分别为9.6/7.5/5.8倍，建议“买进”。
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责任编辑：史丽君
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